欢乐牛牛棋牌游戏安卓下载问答:驴皮气味特殊难闻?东阿阿胶如此回应!

7月25日,一财记者前往东阿阿胶一家驴皮仓库调查发现,空旷的水泥地面上堆积了大量驴皮。在夏季太阳的炙烤下,驴皮散发着难闻的味道。东阿阿胶内部人士透露,这里的原料仓库堆积了约800吨驴皮。此贴一发,雪球用户纷纷开始讨论:

球友秋忆江南盼夏天调侃,发臭的驴皮属于年份驴皮,营养价值更高!

也有球友表示悲观:此文印证此前猜测,东阿阿胶想靠囤积驴皮,来支撑终端涨价,结果成为又一个长虹。去库存之路更为漫长,估计没个两三年,见不到曙光。
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昨日,针对驴皮味道以及公司储藏问题,东阿阿胶回应:驴皮有特殊气味属正常现象,千百年来,正是这种“难闻的纯驴皮”,经过数十道严格处理工序后,才能炼制出道地正宗真阿胶。

到底是真驴皮的典范还是囤积过多的特殊气味,本文咱们来聊聊关于东阿阿胶存货情况及整体公司的财务情况。

传统阿胶的主要原材料是驴皮,农户养驴面临成本高、周期长、繁殖率低的问题。随着我国城镇化进程的持续推进,我国毛驴养殖量逐年减少,下图统计局给的数据主要是较大养殖规模场的存栏情况,统计数量肯定少于全国真实存栏量。

公开资料显示目前我国毛驴存栏量为400到500万头,这一数据应该考虑到了农户散养情况,但即便是这样,毛驴存栏量比高峰时期的1100万头下降一半还要多。阿胶整个行业在东阿阿胶的大力宣传下迅速走强,毛驴存栏量的持续低迷引发驴皮自2006年以来的大规模涨价,2006年一张驴皮100元,2016年最高的时候一张驴皮超过3500元。

据产业信息网发布的《2019年中国阿胶行业分析报告》,按照每年正常出栏120万头计算,再加上驴皮进口因素,全年可生产的阿胶总数量也就3000多吨,去年山东阿胶协会公布的数据显示全年阿胶产量在5000吨,这也可以看出有些厂商一定用牛皮、马皮、猪皮替代了驴皮,虽然功效与物质含量相差无几,但这些都不能算是传统阿胶。

2006年至今,有“药中茅台”之称的东阿阿胶累计提价高达17次,主打产品阿胶块的出厂价已从2006年的每公斤不到200元上涨至如今的6000元左右,十三年间价格涨幅近30倍,阿胶的涨价幅度一点也不弱于驴皮的涨价幅度。
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公司管理层表示公司从来都是用上好驴皮熬胶,用料纯正,驴皮的稀缺涨价导致公司产品价格上调。
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东阿阿胶从15年前开始着手解决原材料驴皮的问题。掌控了国内毛驴主要交易市场,控制了上游产业关键环节。把毛驴当药材养,实行毛驴活体循环开发。至今在全国建立了20个原料基地,和1个东阿黑毛驴繁育中心。

50多岁的徐志奎是远近闻名的养驴户,在当地开设合作社已十余年,他亲历了驴皮价格从飞涨到跌落谷底的全过程。

据徐志奎介绍,2009年他刚入行时,驴皮的价格一斤不足10元,“当时驴皮贩子过来收购驴皮还不是论斤卖,都是按照张数来计算。”彼时,在下游需求端,采购大户东阿阿胶的阿胶产品还没有进行大规模提价。

然而从2010年开始,在长达8年的时间内,东阿阿胶持续提价十余次。据1℃记者调查发现,东阿阿胶的提价与市场的驴皮价格上涨或存在关联。

2010年1月,东阿阿胶对外宣称对阿胶块产品价格上调20%,理由是毛驴的存栏量逐年下降,驴皮资源日趋紧张,导致原料收购价格不断上涨。山东省一份法院判决书中的零售价格清单显示,东阿阿胶产品红标500g,2010年1月由243元/盒涨至403元/盒。

一年后的2011年1月,东阿阿胶宣布阿胶块产品出厂价上调幅度不超过60%。上述判决书表明,东阿阿胶产品红标500g,2011年1月零售价涨至750元/盒。

在上游驴皮市场端,盐干驴皮的价格亦持续上涨,平均价格由2012年的35元/斤涨至2014年125元/斤。

据公告,此后的2012年1月、2013年7月、2014年1月和2014年9月,东阿阿胶分别将阿胶的出厂价上调10%、25%、19%和53%,零售价亦作相应调整。有关权威资料显示,同期,东阿阿胶产品红标500g,零售价格分别为825元/盒、1098元/盒、1298元/盒和1986元/盒。
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山东当地多位养殖户以及驴皮贸易商介绍,市场上驴皮的价格真正涨起来,是在2015年之后。彼时价格高峰阶段,一斤驴皮能卖到上百元,整张驴皮价格可达3000至4000元,有较大的驴皮甚至能卖到5000元。

2015年11月,东阿阿胶宣布对东阿阿胶、桃花姬阿胶糕以及复方阿胶浆的出厂价上调15%,零售价亦作相应调整。资料显示,同期,东阿阿胶红标500g达2365元/盒。

此后的2016年和2017年,东阿阿胶继续上调产品价格。2016年11月,东阿阿胶宣布对东阿阿胶、桃花姬阿胶糕和复方阿胶浆的出厂价分别上调15%、25%和28%;2017年11月,东阿阿胶又宣布对东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价上调10%和5%。

2014年至2017年,驴皮价格有所回落,最低时每斤在40元左右。但研究畜牧业经济的中国农业大学经济管理学院博士研究生李杰,在经过实地调研后发现,驴皮价格又在2017年初涨至最贵约90元/斤。
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彼时,国内驴皮价格高昂,许多阿胶企业和驴皮贸易商看到巨大红利,纷纷将目光瞄向国外,“满世界找驴”,继而引发了驴皮进口之风,东阿阿胶亦开设埃塞俄比亚原料基地。“曾经有那么一两年时间,走私驴皮比卖毒品还挣钱。”一家大型阿胶企业负责原料驴皮的人士表示,该公司以前亦向十几个国家采购驴皮,2016年和2017年下半年,国外一头驴的价格仅500至600元人民币。因此很多人进入中亚等国家宰驴剥皮,运回国内。

“国外大量的廉价驴皮入境冲击,与国内驴皮存在价格竞争。”上述阿胶企业人士说,二者互相降价,国内驴皮价格持续回落。

2018年东阿阿胶总资产138.7亿,而流动资产合计107.7亿,占据资产的大部分,所以我们来重点讨论公司流动资产的各项情况。流动资产主要由货币资金、应收票据、应收账款、存货及其他流动资产构成,这五个科目2018年合计106亿且近三年全部都有所增长。

公司其他流动资产主要是银行理财,把这部分资产也当做现金来看,那么三年间现金类资产增长10亿;应收票据与应收账款增长20亿,应收票据风险不大,公司的应收账款增长明显,欠款方主要为医院与药店,且东阿阿胶对应收账款坏账准备的计提非常规范,最新年报中虽然显示应收账款一年内到期占比80%左右,但还是要注意坏账风险,可以把应收账款余额当做公司周转情况的重要指标。

在非流动资产中,2018年公司的生物性资产不到5000万,不少投资者对东阿养驴屯皮产生了怀疑,认为公司从头到尾就是一场骗局,这种怀疑没有道理,公司采取的是农户养殖方法,好处就在于轻资产,并且从后文中关于存货的分析可以看出,公司确实在囤积原材料。

从负债方面来看,公司无任何有息负债,主要是日常开展经营活动形成的流动负债。用应付票据、应付账款、预付账款表示公司对上游供应商的资源占有,而用应收账款、应收票据、预收账款表示下游客户对公司的资源占有,可以看出近三年公司在产业链中的地位在弱化。

存货主要由原材料、在产品、库存商品三个项目组成,存货金额由2013年的5.5亿增长到2018年的33.7亿,其中原材料与在产品增长明显,而库存商品先升后降。从下表可以清楚看出,东阿阿胶从2016年开始大量囤积驴皮,但同时期内在产品与库存商品并没有大量增加。公司上半年业绩预告超预期的差,公司解释是因为其积极减少渠道库存,主动减少出货量所致。根据草根调研的情况来看,公司向渠道商压货严重,我们走访药店得到的信息是药店里还有2017年产的东阿阿胶,而阿胶保质期一般为5年,东阿阿胶面临着不小的压力。

单看存货我们对东阿阿胶评价并不差,公司在多次提价后,产品确实面临着滞销、压货的情况,但公司管理层或早已经注意到这一点,反映在存货上是2016年以来驴皮显著增加,在产品与库存商品合计值并没有显著变化,尤其是库存商品,近几年甚至连续下降。总之,我们认为东阿阿胶管理层应该早就认识到了自己产品滞销、压货的问题,囤积驴皮是个正常行为,毕竟驴确实越来越少了,公司在对待在产品与库存商品上是有一定谨慎性的,按照2018年营业成本25亿计算,我们应该把重点放在渠道消化现有产品节奏上,而公司自己手里的存货问题不大。

东阿阿胶业务相对比较简单,利润均为主业创造,近十年营业收入仅在2014年与2018年略有下降。2014年公司剥离医药流通业务,营业收入降低,但公司归母净利润依然保持两位数增长,查阅公开资料可以知道这一年驴皮大涨价。

从库存数据中可以看到2014年公司库存商品增加了很多,可以猜想到公司打定主意大涨价前赶紧疯补库存,导致2014年阿胶系列毛利率上涨,且随后两年公司就开始大量囤积驴皮,这就演变成了一种“坐庄”行为,在下游需求不足、产品滞销的情况下,2018年公司营收、利润均不及预期,2019年上半年愈演愈烈,净利润大幅下滑。

公司近十年除管理费用率(包含研发费用)比较平稳外,毛利率、净利率、销售费用率都呈现出先上升而后平稳的走势,近几年公司65%左右的毛利率与将近30%的净利率水平放在任何行业里都可以用优秀来形容,公司原材料是在涨价,但很明显公司提升产品价格的举措根本没有吃任何亏。

公司近十年购买长期资产的支出很少,在不需要大量投入的情况下实现了营收及净利的大幅度增长,这是优秀的经营模式,但净利润与经营活动产生的现金流从2013年开始就出现了脱节,公司大量的利润以应收票据及应收账款形式存在,可想而知公司的分红比例不会太高,公司今年一季度公布的报表显示应收账款达到了15.4亿,较2018年底又有很大增长,这项数据跟公司营收相比并不算大,但也要密切关注其发展情况。

用杜邦分析法研究公司最近十年净资产收益率,可以看出公司十年间ROE稳定在20%左右,非常优秀。期间公司净利率显著提升,而资产周转率有所下降,这也直接说明了公司无休止的提价行为对净利率水平确实有帮助,但打压了营收增速,最终使得资产周转率下降,提价后的东阿阿胶看起来并没有那样畅销。

东阿阿胶目前正面临重大考验,应收账款激增、渠道库存急需消化是客观存在的问题。

从中报业绩雷到驴皮特殊气味,东阿阿胶一直在市场上饱受质疑。以公司目前的资产构成来看,完全没有必要担心公司突然“死去”,关键问题是以后能否还像之前活得那么好。总之,以终端反映的情况来看,公司想要完全解决渠道压货问题,少说也要一两年的时间,这有可能是一段阵痛,也有可能就此公司就真的过得没有之前舒服了。或许只有让消费者相信稀缺的是东阿阿胶产品而不是驴皮,公司才可能完全反转颓势,迎来发展“第二春”。